Redacción El TribunaUn informe del economista Estanislao Malic, del Centro Cultural de la Cooperación (CCC), afirma que la emisión monetaria aumentó en los últimos meses, aunque no por financiamiento directo del déficit. Según el trabajo, el incremento de la liquidez se explicó por tres vías: la compra de dólares por parte del Banco Central, la transferencia de utilidades al Tesoro y el pago de intereses de la deuda en pesos.
De acuerdo con el análisis, el Banco Central emitió pesos para adquirir divisas y fortalecer reservas, incluso cuando esos dólares ya estaban dentro del sistema financiero local. A esto se sumaron las utilidades contables derivadas de la devaluación, que al ser giradas al Tesoro implicaron expansión monetaria. El tercer factor fue el crecimiento de los intereses asociados a la deuda en pesos, que incrementaron los depósitos bancarios.
El informe también señala un cambio en la estructura financiera: el Gobierno reemplazó pasivos remunerados del Banco Central por deuda del Tesoro. Esta estrategia redujo la emisión directa del BCRA, pero no eliminó la liquidez existente, que continuó canalizándose a través del sistema bancario.
Malic cuestiona la idea de que “no hubo emisión” y plantea que debe medirse a partir de los agregados monetarios, como M0, M1, M2 y M3, que evidencian un crecimiento en el período reciente. “La emisión no es solo imprimir billetes, sino el aumento de los saldos en las cuentas bancarias”, explica.
Sin embargo, el economista no atribuye la actual aceleración inflacionaria a este fenómeno. En línea con la tradición heterodoxa de Marcelo Diamand, sostiene que la inflación en Argentina responde principalmente a la restricción externa, es decir, a la escasez de divisas en relación con el nivel de actividad.
El estudio identifica tres factores centrales detrás del reciente repunte de precios. En primer lugar, la presión de los alimentos, especialmente carnes y lácteos, que impulsaron la inflación núcleo. En segundo término, la actualización de tarifas reguladas, con esquemas de indexación que en algunos casos avanzan por encima de la inflación. Por último, el impacto de los combustibles, influido por la suba del petróleo a nivel internacional y su traslado parcial a precios.
Según estimaciones privadas, cada aumento del 10% en combustibles puede sumar entre 0,3 y 0,5 puntos porcentuales a la inflación mensual, con efectos adicionales sobre costos logísticos y productivos.
En este contexto, el informe concluye que la expansión monetaria no explica por sí sola la dinámica inflacionaria actual. Por el contrario, plantea que en economías con alta inflación, la emisión tiende a acompañar el aumento de precios para sostener el nivel de actividad, invirtiendo la relación tradicional entre ambas variables.
El debate, advierte Malic, no pasa únicamente por determinar si hubo emisión, algo que considera comprobado, sino por comprender su rol dentro de una estructura económica atravesada por tensiones externas, costos crecientes e inercia inflacionaria.
Fuente: La Politica Online
